Autor: CLEDSON WILLIAM DE SOUZA

Tipo de Trabalho de Conclusão: DISSERTAÇÃO

Data da Defesa:  23/12/2022

RESUMO

Alicerçado na Hipótese do Mercado Eficiente, o presente estudo teve como objetivo principal analisar a capacidade explicativa de determinadas características dos fundos de investimento em ações brasileiros para a geração de retorno anormal, medido pelo alfa, na performance dos fundos para o período de análise. Tratou-se de uma pesquisa descritiva, com abordagem quantitativa e uso de dados ex-post. Para a análise quantitativa, foi utilizada uma amostra de 312 fundos entre as categorias de fundos com gestões ativa e passiva, durante um período de 60 meses, de maio de 2017 a abril de 2022. Calculou-se o Índice de Sharpe, Índice de Treynor, Tracking Error, Information Ratio para medir a performance de cada fundo e o Alfa de Jensen para verificar se os gestores agregaram valor ao investidor. Para a modelagem, empregou-se uma regressão em painel utilizando-se um modelo efeito fixo tendo o desempenho ajustado ao risco dos fundos como variável dependente e a taxa de administração, a taxa de performance, a idade e o tamanho como variável explicativa. O desempenho dos fundos foi medido utilizando-se os modelos de Carhart (1997). Os resultados apontaram uma relação negativa entre taxa de administração e o desempenho, indicando que os fundos na amostra que cobram altas taxas são os que, em geral, geram pior desempenho para o investidor. Assim, as diferenças nas taxas também refletem diferenças no valor que os fundos criam para o investidor. O patrimônio líquido do fundo possui uma relação positiva com o seu desempenho, enquanto a idade possui uma relação negativa. Ademais, este estudo mostrou que a taxa de performance, cobrada pelos gestores de fundos ativos, não impacta o desempenho dos fundos, ou seja, investir no fundo ativo ou no passivo não faz diferença alguma no desempenho.

Palavras-chave: Fundos de investimento. Gestão de Fundos. Hipótese de Mercado Eficiente.

 

ABSTRACT

Based on the Efficient Market Hypothesis, the main objective of this study was to analyze the explanatory capacity of certain characteristics of investment funds in Brazilian shares for the generation of abnormal returns, measured by alpha, in the performance of the funds for the period of analysis. It was a descriptive research, with a quantitative approach and use of ex-post data. For the quantitative analysis, a sample of 312 funds was used between the categories of active and passive management funds, during a period of 60 months, from May 2017 to April 2022. The Sharpe Ratio, Treynor Ratio, Tracking Error, Information Ratio were calculated to measure the performance of each fund and Jensen’s Alpha to verify whether the managers added value to the investor. For modeling, a panel regression was used using a fixed effect model, with the risk-adjusted performance of the funds as the dependent variable and the management fee, the performance fee, age and size as the explanatory variable. Fund performance was measured using Carhart’s (1997) models. The results showed a negative relationship between management fee and performance, which indicates that the funds in the sample that charge high fees are those that, in general, generate worse performance for the investor. Thus, differences in fees also reflect differences in the value that funds create for the investor. The fund’s equity has a positive relationship with its performance, while age has a negative relationship. Furthermore, this study showed that the performance fee, charged by active fund managers, does not impact the performance of the funds, that is, investing in the active fund or in the passive fund makes no difference in performance.

Keywords: Investment funds. Funds management. Efficient Market Hypothesis.

Área de Concentração: ORGANIZAÇÃO E ESTRATÉGIA

Linha de Pesquisa: Estratégia, Inovação e Competitividade

Banca Examinadora

Prof. Dr. Hudson Fernandes Amaral  – Orientador

Prof.ª Dr.ª Laise Ferraz Correia – Participante Externo

Prof. Dr. Robert Aldo Iquiapaza Coaguila – Participante Externo

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